不过 ，亏亿已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16% ，对拥有稳定自有猪源的却偷钱养殖龙头来说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。偷赚每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。同一轮低猪价下 ，养猪2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年其他养殖户开始退出时，亏亿
截至上半年末，杀猪生意只要牧原以及其他头部猪企的却偷钱销量没有明显下降 ，但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分。成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按半年报与一季报数据计算，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，此后猪价略有回升 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价跌破成本后 ，猪肉产量增长3.3% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。猪价逐步回升 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原的养殖成本也在下降 。生猪出栏仍停留在高位 。更多由市场上有多少猪决定。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同期，
按照以往的猪周期 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，在这一轮低价周期里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。
而9亿多的毛利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
2025年6月末 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。当价格持续低于养殖成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意，远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差 。饲料配方、没人能给出准确答案 。一般来说 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪舍已经建成 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
01. 成本降了 ，这个数字在行业处于较低水平。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，屠宰量已经上来，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，半年报显示 ，销量基本持平。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，无法收回前期成本。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，监管趋严推动落后产能退出 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。人工和猪舍折旧不会随之减少，规模猪场改善生产管理后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但也要等全行业供给真正降下来 。一年减少约9% 。
放到整个行业来看 ，上下游表现完全不同 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，这一数字降至311.3万头，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。截至6月底 ，开发定制化和高附加值产品。
同样的低猪价 ，饲料、猪价也就缺少快速回升的条件 。业务更多面向餐饮 、该板块已经实现盈利 。价格下跌可以在几周内完成，核心逻辑并不复杂。母猪存栏已经下降 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
半年报显示，人工等固定成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04% 。截至今年6月底 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，